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文丨栗子酒
屢屢傳出(chuán chū)賣身消息后，騰訊音樂收購喜馬拉雅的(de)事終于有了定論。
6 月 10 日，騰訊(téng xùn)音樂（下文簡稱 TME）發(fā)布公告稱，TME 將與喜馬拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)控股（下稱喜馬拉雅）及其他若干訂約方(fāng)簽訂并購協(xié)議及計劃。隨后，二級市場(shì chǎng)應(yīng)聲而動，TME 美股盤前大漲 8%，而在線音頻(yīn pín)領(lǐng)域的荔枝 FM 美股則盤前大跌超(chāo) 10%，市值僅 957 萬美元。
該協(xié)議擬定，TME 將以(yǐ) 12.6 億美元現(xiàn)金，加上不超過總股數(shù) 5.1986% 的(de)騰訊音樂 A 類普通股（總股數(shù)基于交易(jiāo yì)交割前五個工作日的已發(fā)行及(jí)發(fā)行在外普通股計算），以及為喜馬拉雅創(chuàng)始(chuàng shǐ)股東準(zhǔn)備的、不超過總股數(shù) 0.37% 的(de)騰訊音樂 A 類普通股，收購喜馬拉雅 100% 的股權(quán)(gǔ quán)。
按照 TME 當(dāng)前（11 日）284 億美元的市值計算，TME 擬(nǐ)用于交易的股權(quán)對價約為 15.81 億美元(yì měi yuán)，也就是說，喜馬拉雅此次賣身，標(biāo)的總對價約 28.41 億美元(yì měi yuán)，合人民幣約 204 億元。
隨后，喜馬拉雅在《關(guān)于(guān yú)喜馬拉雅與騰訊音樂娛樂集團(tuán)簽訂并購(bìng gòu)協(xié)議的公告》中回應(yīng)稱，公司承諾(chéng nuò)保持現(xiàn)有品牌??不變、現(xiàn)有產(chǎn)品獨(dú)立運(yùn)營(yùn yíng)不變、核心管理團(tuán)隊不變、公司戰(zhàn)略發(fā)展(fā zhǎn)方向不變。
另在給員工的內(nèi)部(nèi bù)信中，喜馬拉雅創(chuàng)始人余建軍和聯(lián)席 CEO 陳(chén)小雨表示：“與其單打獨(dú)斗，不如共享資源、共同研發(fā)(yán fā)，把精力用在真正提升用戶體驗(tǐ yàn)和創(chuàng)作者收益上，攜手，能讓我們(wǒ men)走得更遠(yuǎn)、更穩(wěn)?！?
四次 IPO 未果
喜馬拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)選擇“體面”的賣身
在騰訊音樂發(fā)布(fā bù)正式的收購公告之前，關(guān)于 TME 將要收購(shōu gòu)喜馬拉雅的傳聞就已流傳了許久(xǔ jiǔ)。
早在 2022 年時，就有消息稱(chēng) TME 與喜馬拉雅有過接觸，探討合作的可能性(kě néng xìng)。不過在當(dāng)時，喜馬拉雅的發(fā)展勢頭不俗，一來(yī lái)，當(dāng)時的“耳??朵經(jīng)濟(jì)”撬動了巨大的(de)市場，艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2016-2020 年，中國在線(zài xiàn)音頻市場規(guī)模從 25.4 億元增長至 272.4 億元(yì yuán)，年復(fù)合增長率高達(dá) 69.5%。
二來，喜馬拉雅作為(zuò wéi)“耳??朵經(jīng)濟(jì)”賽道中的佼佼者，憑借龐大(páng dà)的用戶群和市場占位，也成了(le)資本市場中不可多得的“香餑餑”。相關(guān)數(shù)據(jù)(shù jù)顯示，2019 年時，喜馬拉雅的用戶規(guī)模已經(jīng)(yǐ jīng)突破 6 億，月活用戶超 2 億，迅速坐(zuò)上行業(yè)頭把交易。
基于此，在(zài)喜馬拉雅 2021 年籌備赴美上市之前，就已經(jīng)(yǐ jīng)拿到了 12 輪融資，累計募得資金近(jìn)百億元。從美國泛大西洋投資集團(tuán)、摯信(zhì xìn)資本、高盛、興旺投資等財務(wù)投資方，到(dào)騰訊、閱文、百度、小米、好未來、索尼音樂(yīn yuè)等戰(zhàn)略投資方，喜馬拉雅身后的投資陣容(zhèn róng)可謂豪華。
然而，比起順暢的融資之(zhī)路，喜馬拉雅的 IPO 歷程就坎坷許多。截至(jié zhì) TME 下場收購之前，喜馬拉雅已經(jīng)進(jìn)行了四次(sì cì) IPO，均以失敗告終。
原因在于，盡管在(zài)當(dāng)時，資本市場看好喜馬拉雅未來的發(fā)展(fā zhǎn)，但在實打?qū)嵉臉I(yè)績上，喜馬拉雅卻(què)長期交不出一份好看的財報，公司的(de)盈利能力長期備受質(zhì)疑。招股書??數(shù)據(jù)顯示(xiǎn shì)，2018 年至 2022 年，喜馬拉雅的虧損金額分別(fēn bié)為 7.74 億元、7.73 億元、6.05 億元、7.18 億元和 2.96 億元，累計(lěi jì)虧損達(dá) 31.66 億元。
更重要的是，也(yě)是從喜馬拉雅發(fā)起 IPO 的 2021 年起，公司的(de)多項業(yè)務(wù)都開始出現(xiàn)下行趨勢，支撐(zhī chēng)公司商業(yè)發(fā)展前景的不少強(qiáng)勢數(shù)據(jù)，也(yě)開始變得不那么有說服力。
例如，喜馬拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)在經(jīng)歷了一輪高增長之后，營收(yíng shōu)增速幾乎陷于停滯。招股書??數(shù)據(jù)顯示，2021 年(nián)至 2023 年，公司營收分別為 58.56 億、60.61 億(yì)、61.63 億，營收增速從 43.7% 暴跌至 1.7%。而在(zài)凈利潤表現(xiàn)上，喜馬拉雅雖在 2023 年實現(xiàn)(shí xiàn)扭虧為盈，但原因卻在降本而非(fēi)尋得增長突破口。
伴隨著這個過程，喜馬拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)多項支柱業(yè)務(wù)都出現(xiàn)增長放緩的(de)態(tài)勢，訂閱收入增速從 2022 年 15.9% 跌至 2023 年(nián) 8.4%，付費(fèi)點(diǎn)播收入更是直接大幅下滑，從(cóng) 2021 年的 10.58 億元下降至 2023 年的 6.94 億元(yì yuán)。
這樣的業(yè)績表現(xiàn)和走勢，自然難以(nán yǐ)撐起高估值和商業(yè)想象力。對此，資本(zī běn)市場的態(tài)度也很明顯，2021 年之后(zhī hòu)，喜馬拉雅身后幾乎沒有新的資方加入(jiā rù)，公司估值也順勢下滑。此前，喜馬拉雅首次(shǒu cì) IPO 時，估值一度達(dá)到 50 億美元，此次交易總對價(zǒng duì jià)的 28 億美元與之相比，縮水約 43%。
不過(bù guò)，時移世易，比起掛牌??納斯達(dá)克的荔枝 FM，其市值(shì zhí)從 6 億美元一路暴跌至當(dāng)前的不足(bù zú) 1000 萬美元，喜馬拉雅如今仍能賣出約 28 億美元的(de)價格，已然非常體面了。
完善全場景(chǎng jǐng)音頻娛樂矩陣的同時
應(yīng)對來自字節(jié)(zì jié)的“免費(fèi)風(fēng)暴”
誠然，此次收購給流傳(liú chuán)已久的傳聞畫上了一個句號，但(dàn)同時，喜馬拉雅并入 TME，或許更意味著音頻市場(shì chǎng)的新一輪戰(zhàn)爭正悄悄打響。
從“耳??朵(ěr duǒ)經(jīng)濟(jì)”的整體發(fā)展來看，盡管行業(yè)也(yě)快速“卷”出了像喜馬拉雅這樣的(de)頭部平臺，但在整體發(fā)展上，行業(yè)(háng yè)內(nèi)的每一個平臺其實都很(hěn)難建立起絕對的內(nèi)容護(hù)城河。除了(chú le)像小宇宙、番茄暢聽這樣的后來者(hòu lái zhě)，短視頻平臺的迅速崛起，也在(zài)擠壓著喜馬拉雅等音頻平臺的增長(zēng zhǎng)空間。
隨著短視頻平臺的用戶體量(tǐ liàng)增長，短視頻內(nèi)容變得越來越豐富，其中(qí zhōng)，不僅出現(xiàn)了像科普、影視解說等(děng)長內(nèi)容，抖音甚至還推出了“聽抖音(tīng dǒu yīn)”的功能，直指“耳??朵經(jīng)濟(jì)”的市場。
在(zài)這個過程中，喜馬拉雅自然也感受到(dào)了這份沖擊，再加上 IPO 之路遲遲(chí chí)難有進(jìn)展，抱上 TME 這條大腿??就變得(biàn dé)更為迫切。反過來看，TME 愿意給出這樣一個(yí gè)價格也不無道理。因為無論是擴(kuò)大自身的(de)內(nèi)容版圖，還是應(yīng)對字節(jié)跳動以免費(fèi)(miǎn fèi)模式在音頻市場的布局，拿下喜馬拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)這張牌??至關(guān)重要。
于 TME 的內(nèi)容版圖來說(lái shuō)，平臺雖然已經(jīng)在在線音樂流媒體（QQ 音樂、酷狗??(kù gǒu)、酷我）上占據(jù)優(yōu)勢，又孵化出(chū)全民 K 歌發(fā)力社交娛樂，但在長音頻(yīn pín)內(nèi)容方面，卻始終缺了一塊。
事實上(shì shí shàng)，早在 2015 年，騰訊系就曾嘗試(cháng shì)孵化企鵝 FM 布局長音頻，后又在(zài) 2021 年，收購懶人聽書??，與自身的酷(kù)我暢聽整合。然而，這些動作并(bìng)沒能讓 TME 的長音頻像其他兩大(liǎng dà)業(yè)務(wù)一樣強(qiáng)勢，如今選擇收購喜馬拉雅，后者(hòu zhě)雖然已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年風(fēng)光，但仍然(réng rán)占據(jù)著“耳??朵經(jīng)濟(jì)”市場最大的份額(fèn é)，再加上長期以來，平臺已經(jīng)累積起大量(dà liàng)的長音頻內(nèi)容。
灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示(xiǎn shì)，截至 2023 年 12 月，喜馬拉雅擁有超過 520 萬本(běn)有聲書??，已經(jīng)完成了對近年來互聯(lián)網(wǎng)熱(rè)讀書??目約 99% 的有聲覆蓋。其中，諾貝爾文學(xué)獎作品(zuò pǐn)的覆蓋率超過 55%、茅盾文學(xué)獎作品覆蓋率超過 95%。另外(lìng wài)，喜馬拉雅還積累了包括現(xiàn)代作家許知(xǔ zhī)遠(yuǎn)、商業(yè)思想家吳伯凡、科普作家嚴(yán)伯鈞、經(jīng)濟(jì)學(xué)家(jīng jì xué jiā)管清友等超過 230 位知識 IP 的原創(chuàng)內(nèi)容(nèi róng)。這些內(nèi)容的并入，將幫助 TME 完善自身(zì shēn)的全場景音頻娛樂矩陣。
更重要(zhòng yào)的是，TME 進(jìn)一步擴(kuò)大版圖，也是為了(wèi le)防患于未然。
目前，憑借算法優(yōu)勢和免費(fèi)打法(dǎ fǎ)，字節(jié)跳動已經(jīng)孵化出番茄小說、紅果(hóng guǒ)短劇等成功案例。而在音頻市場(shì chǎng)，基于番茄小說的 IP，進(jìn)軍長音頻市場(shì chǎng)的番茄暢聽同樣不容小覷。QuestMobile 發(fā)布的(de)“ 2024 年度中國移動互聯(lián)網(wǎng)實力價值榜單”數(shù)據(jù)顯示(xiǎn shì)，2024 年第四季度，番茄暢聽的平均月活用戶(yòng hù)已經(jīng)接近 1 億。
另在“ App 規(guī)模增長千萬級(qiān wàn jí)榜單”上，截至 2024 年 12 月，字節(jié)跳動旗下(qí xià)的在線音樂平臺——汽水音樂，其月活用戶已經(jīng)(yǐ jīng)達(dá)到 7400 萬以上，同比增長近 112%。
從這個(zhè ge)角度來說，不只是喜馬拉雅，字節(jié)跳動于(yú)音頻市場的布局也正在掀起一場(yī cháng)“免費(fèi)風(fēng)暴”，而這同樣是 TME 要面對(miàn duì)的新一輪挑戰(zhàn)，平臺選擇在此時收購(shōu gòu)喜馬拉雅，便更容易理解了。
不過，根據(jù)(gēn jù)收購公告中的內(nèi)容，此次收購事項(shì xiàng)將于各項前置條件滿足后正式交割(jiāo gē)，包括獲得國家市場監(jiān)督管理總局的反壟斷(fǎn lǒng duàn)審查批準(zhǔn)，相關(guān)流程完成后，這場交易(jiāo yì)才將徹底塵埃落定。
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