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文丨栗子酒

發(fā)布 2024 年(nián)財報之后，泡泡瑪特近日經(jīng)歷了一輪(yī lún)股價暴漲。

令人驚喜的漲勢之下，與(yǔ) 2024 年的歷史低位相比，泡泡瑪特的(de)股價在一年多的時間里一度(yí dù)上漲 909%，而若繼續(xù)往前，與 2022 年 10 月(yuè)的股價低點相比，其漲幅更是達到(dá dào) 1500%。

這當然得益于一份亮眼的財報。2024 年(nián)，泡泡瑪特總營收 130.38 億，同比增長 106.92%；凈利潤 33.08 億元(yì yuán)，同比增長 203.9%。其中，公司有 13 個 IP 收入破(pò)億，多項數(shù)據(jù)實現(xiàn)三位數(shù)甚至四位數(shù)增長(zēng zhǎng)。受此帶動，泡泡瑪特市值一度逼近 2200 億港元(yì gǎng yuán)。

從當初商業(yè)模式備受質(zhì)疑，到如今業(yè)績(yè jì)與股價“狂飆”，泡泡瑪特確實打了(le)一場漂亮的“翻身仗”。而能夠讓二級(èr jí)市場如此追捧，關(guān)鍵還在于乘上(shàng)“谷子經(jīng)濟”爆發(fā)的浪潮，泡泡瑪特看(kàn)向平臺化的發(fā)展方向，在 IP 運營(yùn yíng)、海外市場等方面的發(fā)展，有了(le)更多落地的實績。

LABUBU 和毛絨

是(shì)股價起飛的關(guān)鍵

談?wù)撆菖莠斕氐?de)財報和股市表現(xiàn)，繞不過的是(shì) LABUBU，公司業(yè)績增長態(tài)勢和股價走勢，與 LABUBU 的(de)持續(xù)風靡高度相關(guān)。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024 年(nián)，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 系列總營收為 30.4 億元，同比增長(zēng zhǎng) 726.6%。隨著這輪暴漲，THE MONSTERS 一躍成為泡泡瑪特最(zuì)賺錢的自營藝術(shù)家 IP，在此之前，這一位置更(gèng)多是在 MOLLY 和 SKULLPANDA 之間轉(zhuǎn)換。且從(cóng)各藝術(shù)家 IP 的收入表現(xiàn)看，THE MONSTERS 不僅實現(xiàn)(shí xiàn)反超，還拉出近 10 億銷售額的差距，而(ér)在 THE MONSTERS 中，LABUBU 無疑是最火的那個。

過去(guò qù)一年多的時間里，LABUBU 時常供不應(yīng)求。供應(yīng)(gōng yìng)緊張之下，LABUBU 在二手市場的溢價持續(xù)走高(zǒu gāo)，甚至出現(xiàn)了專門的炒客、黃牛??、代購(dài gòu)等。據(jù)洞見研究院統(tǒng)計，在二手交易平臺(píng tái)，LABUBU 幾乎所有的系列產(chǎn)品（搪膠娃娃）都有(yǒu)不同程度的溢價，其中，馬卡龍系列隱藏(yǐn cáng)款溢價超 877%，LABUBU Vans 聯(lián)名款的溢價更是(gèng shì)達到 1284%。

巨量的市場需求，推高了泡泡瑪特(mǎ tè)的業(yè)績。

一方面，從財報看，泡泡瑪特(mǎ tè)的多個 IP 收入表現(xiàn)都不錯，Top5 的 IP 合計(hé jì)貢獻收入超 85 億。 多個 IP 齊頭并進，LABUBU 在 MOLLY 之后(zhī hòu)拉出新的銷售峰值，反映出泡泡(pào pào)瑪特運營長線 IP 的能力。同時，公司培育(péi yù)新 IP 的效率也在提升，2024 年，CRYBABY 的(de)營收同比增長 1537.2% 至 11.6 億元，是目前公司(gōng sī)年度銷售額最快破 10 億的 IP。而長線(cháng xiàn)運營、新產(chǎn)品孵化能力顯現(xiàn)，是二級(èr jí)市場看好其股價走勢的一個因素(yīn sù)。

另一方面，和其他 IP 不同的是，LABUBU 的設(shè)定(shè dìng)是一個北歐森林精靈，除了代表性的(de)尖牙，還有一身毛茸茸的皮膚。為了放大(fàng dà)其本身的差異，泡泡瑪特在 2022 年(nián) 10 月推出 LABUBU Time to chill 系列搪膠一代毛絨公仔，成為(chéng wéi)很多人入坑毛絨類產(chǎn)品盲盒的起點(qǐ diǎn)。

對消費者來說，毛絨與搪膠的結(jié)合(jié hé)更符合 LABUBU 的形象。同時，毛絨元素融入(róng rù)進來之后，盲盒產(chǎn)品的客單價走高(zǒu gāo)，使用場景也變得豐富。以前以觀賞(guān shǎng)、陳設(shè)、收藏為主的盲盒產(chǎn)品，開始作為(zuò wéi)毛絨玩具、掛件等，與消費者的接觸更加(gèng jiā)緊密，甚至隨時戴在身上，玩具本身(běn shēn)的陪伴功能被放大。

受此帶動，毛絨(máo róng)品類成為泡泡瑪特業(yè)績增長的一大(yī dà)引擎。財報數(shù)據(jù)顯示，2024 年，該品類收入(shōu rù) 28.3 億元，增長 1289%，成為公司僅次于手辦產(chǎn)品的(de)第二大品類。

海外市場同增 375.2%

泡泡瑪特(mǎ tè)站穩(wěn)“另一條腿”

如果說泡泡瑪特的(de)業(yè)績與股價“狂飆”，LABUBU 是一個重要的(de)助推因素，那么，在這之中，LABUBU 之于(yú)海外市場的影響同樣值得關(guān)注。

財報(cái bào)數(shù)據(jù)顯示，2024 年，泡泡瑪特海外及港澳臺(gǎng ào tái)業(yè)務(wù)營收 50.7 億元，同比增長 375.2%，收入占比達(bǐ dá) 38.9%。近四成的收入占比意味著，泡泡(pào pào)瑪特在海外市場的爆發(fā)潛力已然(yǐ rán)開始釋放，而 LABUBU 同樣功不可沒。

要知道，LABUBU 的(de)形象設(shè)計于 2015 年，泡泡瑪特在 2019 年前后(qián hòu)，就已經(jīng)開始發(fā)售 LABUBU 盲盒系列產(chǎn)品。然而，在(zài)時間線上，從 2023 年 LABUBU 所在的 THE MONSTERS 成為公司(gōng sī)收入增速最快的 IP，到現(xiàn)在的持續(xù)(chí xù)風靡，LABUBU 的爆火只是近兩年的事。而(ér)這個時間段，也是泡泡瑪特在海外(hǎi wài)迅速擴張的階段。

泡泡瑪特 2019 年發(fā)布(fā bù)的森林音樂會系列

財報數(shù)據(jù)顯示，2022 年(nián)和 2023 年，公司在港澳臺及海外營收(yíng shōu)增速分別達到 147% 和 135%，截至 2024 年底，泡泡瑪特(mǎ tè)港澳臺及海外線下門店數(shù)量增至 130 家(jiā)（含合營），機器人商店達到 192 臺（含合營(hé yíng)及加盟）。

有海外布局的底層支撐(zhī chēng)，驅(qū)動海外市場再上層樓只需要(xū yào)一個引線，而 LABUBU 成為重要發(fā)力點。2024 年 4 月(yuè)，出生于泰國的韓娛明星 Lisa，連續(xù)三天(sān tiān)在 INS 發(fā)布了自己的 LABUBU 快拍，后來(hòu lái)，泰國公主 LV 限定款包包上掛著(zhe) LABUBU，也助長了這波風潮。很快，LABUBU 在海外(hǎi wài)的火爆逐漸蔓延開來，尤其是在(zài)泰國所在東南亞市場，2024 年營收 24.03 億元，同比(tóng bǐ)增長 619.1%，LABUBU 的銷售熱潮，也帶動該地區(qū)(dì qū)成為泡泡瑪特增速最快的海外市場(shì chǎng)。

基于這一趨勢，泡泡瑪特將繼續(xù)加快(jiā kuài)海外拓店的步伐。財報發(fā)布后的(de)業(yè)績會議上，泡泡瑪特國際業(yè)務(wù)總裁(zǒng cái)文德一表示，公司今年計劃在海外(hǎi wài)新開 100 家門店，美國、澳洲、法國、新加坡、日本(rì běn)等國家和地區(qū)的地標性門店(mén diàn)已在規(guī)劃之中。

除了線下擴張，IP 持續(xù)(chí xù)滲透之下，泡泡瑪特海外的線上(shàng)市場也有了不錯的發(fā)展。財報(cái bào)數(shù)據(jù)顯示，2024 年，其海外市場線上渠道(qú dào)實現(xiàn)營收 14.6 億元，同比增長 834%。

不難看出，海外市場(shì chǎng)正成為泡泡瑪特的另一個業(yè)績(yè jì)支柱。財報會議上，公司董事長兼 CEO 王寧(wáng níng)提出，“我們希望 2025 年海外市場能夠?qū)崿F(xiàn)(shí xiàn)百億營收”。他曾豪言的“在海外(hǎi wài)再造一個泡泡瑪特”，正在變?yōu)楝F(xiàn)實。

看(kàn)向平臺化

探索更多增長點

這(zhè)背后的深層變化在于，泡泡瑪特正逐漸(zhú jiàn)成長為一家平臺型的公司。

王寧(wáng níng)在財報會議上透露，暑假前后，泡泡(pào pào)瑪特將推出包含 LABUBU 等熱門?? IP 在內(nèi)的(de)一系列動畫短片。這固然是 LABUBU 持續(xù)火爆引發(fā)(yǐn fā)的連鎖??反應(yīng)，但同時值得注意的是，泡泡(pào pào)瑪特是否將借此進一步發(fā)力動漫暫且(zàn qiě)不論，這一動向反映出泡泡瑪特還(hái)在探索更多業(yè)務(wù)品類。

一如 LABUBU 之(zhī)于毛絨品類的發(fā)展，使泡泡瑪特(mǎ tè)跳出商業(yè)模式單一的質(zhì)疑。在此之前，IP 的長線(cháng xiàn)運營，缺乏多元化的盈利渠道等，都(dōu)是泡泡瑪特面臨的爭議，而這份(zhè fèn)財報的含金量，不只在于多方面的(de)高增長，更在于公司“去盲盒”的(de)發(fā)展走勢、多點開花的業(yè)務(wù)品類，正在(zhèng zài)加速泡泡瑪特的平臺化轉(zhuǎn)型。

在(zài)這個過程中，王寧的設(shè)想是圍繞(wéi rào) IP 探索更多產(chǎn)品鏈，他認為“以 IP 為(wèi)核心的集團化會成為業(yè)績持續(xù)增長的(de)動力，很多品類創(chuàng)新還處于剛剛種下(zhòng xià)種子的階段，但相信未來可以助力(zhù lì)業(yè)績持續(xù)增長。”

除了毛絨之外，積木、飾品、樂園(lè yuán)等業(yè)務(wù)也在持續(xù)推進。

2024 年 6 月(yuè)，泡泡瑪特正式推出積木品牌?? POPBLOCKS，打頭陣的(de) IP 依然是 LABUBU 所在的 THE MONSTERS。相較于手辦、毛絨(máo róng)，積木的差異點在于互動性，且從(cóng)商業(yè)層面來說，積木作為 IP 的產(chǎn)品延伸(yán shēn)，有著更高的客單價和毛利率(máo lì lǜ)。與常規(guī)盲盒 59-99 元的價格相比，泡泡(pào pào)瑪特去年新出的積木系列，價格在(zài) 199 元?；诿q、積木等新產(chǎn)品高(gāo)走的客單價，泡泡瑪特的毛利率(máo lì lǜ)也從 2023 年的 61.3% 增長至 66.8%。

同樣，泡泡(pào pào)瑪特還推出了珠寶品牌?? POPOP。根據(jù)公司(gōng sī)發(fā)展規(guī)劃，2025 年，泡泡瑪特將把逐漸(zhú jiàn)成熟的新業(yè)務(wù)線，進一步引向海外(hǎi wài)市場。

此外，除了自營 IP 的長線探索之外(zhī wài)，泡泡瑪特也開始更關(guān)注聯(lián)名產(chǎn)品(chǎn pǐn)的開發(fā)與銷售。比如《哪吒之魔童鬧海(nào hǎi)》票房爆發(fā)之后，泡泡瑪特推出《哪吒之魔童(zhī mó tóng)鬧?！诽焐b絆系列盲盒，上市后很快(hěn kuài)“一吒難求”。在二手交易市場，隱藏款“敖丙版哪吒(né zhā)”一度被炒至 300 元以上，溢價超(chāo) 4 倍。

由此來看，從多元業(yè)務(wù)開發(fā)到海外(hǎi wài)市場的持續(xù)布局，泡泡瑪特平臺化(huà)的雛形已經(jīng)初步顯現(xiàn)出來。交出亮眼的(de)財報之后，王寧在業(yè)績會議上提出(tí chū)這樣的愿景：未來希望能逐步發(fā)展(fā zhǎn)成為一家年營收超千億??元的公司。隨著(suí zhe)公司平臺化的發(fā)展持續(xù)推進，隨著(suí zhe) Z 世代以及與盲盒文化相伴成長的(de)更年輕一代走向社會，這一愿景或許也(yě)將一點點變?yōu)楝F(xiàn)實。

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